天齐锂业2024年预亏82亿元 正面临“内忧外患”

要如何突出重围？

《中国科技投资》张婷 李琬婷

近日，天齐锂业（002466.SZ）发布业绩预亏公告，预计2024年净利润亏损71亿元至82亿元，这将是其自2010年上市以来的最差业绩。根据2024年前三季度报告可知，天齐锂业2024年前三季度的营业收入、净利润、扣非净利润分别是100.6亿元、-57.0亿元、-57.37亿元，较2023年同期增长分别是-69.87%、-170.40%、-171.87%。

值得注意的是，除了受锂行业整体环境的影响，天齐锂业在投资智利矿业化工公司（SQM）时遭遇问题，澳大利亚氢氧化锂项目也紧急叫停。同时，锂精矿定价机制的阶段性错配，或暴露了其战略决策与内部管理的不足。

锂价下跌中定价机制错配

随着全球锂资源产能的集中释放以及新能源汽车市场增速的放缓，锂市场出现了供过于求的局面，导致锂盐价格暴跌。自2023年起，碳酸锂价格持续下滑，到2024年底已跌至约7.67万元/吨，较巅峰期下降超过87%。

天齐锂业亏损的原因，既有市场层面共性的锂价下跌，也有公司内部管理上的缺陷。天齐锂业指出，亏损的原因主要有三方面，其中之一是公司控股子公司泰利森的化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期不匹配的问题。

在2023年，泰利森格林布什化学级锂精矿为每季度定一次价，定价参考锂产品市场上四家报价机构(Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S&P Platts和亚洲金属网)上一个季度的报价，再根据采购量给到两位股东一定折扣。

五矿期货数据显示，格林布什锂矿2023年第四季度的平均销售价格为3016美元/吨，上一季度为3740美元/吨（澳大利亚离岸价）。而在2023年第四季度初，锂精矿的市场价格已是2560元/吨。这种定价方式导致天齐锂业在采购锂精矿时未能准确预判市场价格的急剧下跌，导致采购的锂精矿价格与实际市场价格脱节。

由于锂精矿定价周期滞后，当市场价格下跌时，天齐锂业之前采购的高价锂精矿尚未完全消化，而锂化工产品的销售价格却已随市场价格下滑，导致生产成本和销售价格的不同步。高价库存成为公司负担，影响了利润。

对此，中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平向《中国科技投资》记者表示：“其在子公司泰利森的化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期不匹配的问题上，反映出公司在内部管理上存在一定的协调问题。可能的原因包括市场信息获取和传递的滞后、决策流程的效率不高等。此外，公司对于市场价格的预测和应对策略的能力也是需要考虑的因素。为了解决这些问题，天齐锂业可能需要加强内部管理，优化决策流程和信息传递机制，提高市场敏感度和应对策略的准确性。同时，公司也需要关注市场动态，及时调整库存和销售策略，以应对市场变化带来的风险。”

此后，天齐锂业在公告中称，化学级锂精矿的市场价格在2024年逐步降低，其向泰利森新采购的锂精矿价格也随之下降。随着新购低价锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化，公司各基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本正逐渐贴近最新采购价格，锂精矿定价机制的阶段性错配也逐步减弱。

从2024年1月起，文菲尔德已将泰利森格林布什化学级锂精矿的定价机制更新为，按月参考锂产品市场上四家主流报价机构的平均报价且享有一定股东折扣。该定价机制的调整使锂精矿采购价格更加贴近市场，但仍然略滞后于锂盐整体定价频率。

投资海外项目或成负担

公司提到业绩亏损原因第二点则是，预计SQM2024年度业绩将同比大幅下降，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较2023年度大幅下降。

SQM总部位于智利，是全球最大的碘和硝酸钾生产商，并且是碳酸锂和氢氧化锂的领先生产商。自2011年起，SQM因税收争议向智利法院提起诉讼，最终免除了矿业税。

2018年，天齐锂业斥资40亿美元收购智利SQM公司，成为其第二大股东，目前持股22.16%股权，运营着全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马项目。为了达成此次交易，天齐锂业向中信银行（601998.SH）牵头的境内外银团共借款35亿美元。

据年报数据，2018年，天齐锂业资产负债率增加33个百分点至73.26%。随后两年间，天齐锂业资产负债率继续上升，并在2020年底达到历史高点至82.32%。为解决收购SQM带来的财务危机，天齐锂业的子公司天齐香港与摩根士丹利签订了VPF（可变预付远期合约）合同，并以增资扩股方式，引入战略投资者澳大利亚矿企IGO Limited（IGO）。

然而，2024年初，智利法院撤销了免除矿业税裁决，要求SQM补缴2011至2023年的矿业税，总额达11亿美元，预计将导致2024年亏损8.69亿美元。天齐锂业作为SQM持股22.16%的股东或受到影响，2024年第一季度净利润减少约17亿元。

与此同时，在智利提出锂资源国有化的背景下，SQM已于2024年5月与智利国家铜业公司签署合伙协议，将组建由政府控制的合资公司，预计从2031年开始，SQM不再拥有智利阿塔卡马核心锂业务的控制权，而阿塔卡马盐湖是全球储量最大的锂盐湖。

天齐锂业对此表示，SQM未来收益可能发生变化，影响公司在SQM 的投资收益及分红，同时公司作为其第二大股东的权益将不能得到有效保障，2024年7月末，天齐锂业全资子公司天齐智利向智利法院提起诉讼。

根据天齐锂业的公告显示，预计公司2024年度计提资产减值准备金额合计约为21.63亿元，预计将减少公司归母净利润约7.7亿元，显著拖累业绩表现。其中，澳大利亚的氢氧化锂项目是资产减值的主要源头，其中奎纳纳工厂存货跌价7亿元，二期项目在建工程减值14.12亿元。

其中，2024年澳元及人民币兑美元的汇率变动导致其汇兑损失金额较2023年度增加。资产减值损失增加主要涉及天齐锂业澳大利亚奎纳纳工厂。因澳大利亚奎纳纳工厂一期氢氧化锂项目尚处于产能爬坡阶段，单位产成品成本相对较高，而同期氢氧化锂市场价格相对较低。

此外，天齐锂业于2025年1月23日召开第六届董事会第 二十次会议，审议通过了《关于终止投资建设“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂 项目”的议案》。

此前，2023年度股东大会中面对SQM正拟开展的“公私合营”问题，蒋卫平表示，这是中国企业国际化“走出去”过程中，很可能遇到的非商业因素考验。不过，中国企业还是要走国际化道路，对未来充满信心。然而，当下两个海外项目均受阻，天齐锂业的海外化道路或存在一定的不确定性。

记者就业绩下滑、SQM后续进展、锂周期下行趋势等致函天齐锂业，截至发稿，尚未收到回复。